굿모닝신한증권의 애널리스트 이선경 연구원은 정상제이엘에스를 매수 추천하며 적정주가 14,600원으로 분석했다.

 

정상제이엘에스(040420)는 2004년부터 직영 학원 확대를 통한 성장 전략을 구사한 동사는 2006년부터 매출은 빠르게 성장했으나 초기 높은 투자 비용에 대한 감가상각비 부담으로 영업이익은 2007년까지 부진을 면치 못했던 바 있다.

그러나  2008년부터 이익률도 가파르게 개선되고 있다. 정상 궤도에 진입한 직영 부문의 꾸준한 성장에 2009년부터 프랜차이즈 매출까지 가세하며 본격적인 성장 및 투자 회수기에 진입할 것으로 전망했다.

향후 3년간 동사의 매출액은 연평균 29.4% 성장하고 EPS는 69.7%의 고성장이 예상된다.

동사는 서울 및 수도권에 매해 5~6개의 신규 직영학원을 오픈함과 동시에 지방의 영어교육 수요를 흡수하기 위해 2009년부터 프랜차이즈 사업을 통해 2011년까지 매해 30개씩 프랜차이즈를 확대할 계획이다.

지방에는 보습학원 형태의 수많은 영어 학원들이 난립하고 있는데 높은 브랜드 인지도와 시스템화된 컨텐츠와 교수법, 경쟁사 대비 2/3 수준의 낮은 가맹비를 감안시 동사의 프랜차이즈 가맹 잠재 수요는 충분한 것으로 판단했다.

 

투자 부담이 없고 이익률이 높은 프랜차이즈 매출이 전체 매출에서 차지하는 비중이 2009년 8.4%에서 2012년에는 18.6%까지 증가하며 매출 성장은 물론 이익률 개선에도 기여할 전망이다.

 

정상제이엘에스에 대해 투자의견 매수, 적정주가 14,600원을 유지한다. 정부의 영어 공교육 강화로 선행학습을 위한 초·중생 대상 오프
라인 영어 사교육 시장이 크게 성장할 전망으로 초등학생과 중학생 실용영어 교육에 오랜 업력과 높은 브랜드 가치를 보유하고 있는 정상제이엘에스의 수혜가 예상된다.

 

3년간 연평균 70%의 성장으로 교육주 중 가장 돋보이는 성장 모멘텀을 보유하였음에도 저평가되어 상승여력이 있다고 판단했다.