임금과 물가에 대한 최근의 데이터에 따르면 시장이 경기 침체 없이 인플레이션을 낮출 수 있다고 점점 더 낙관적으로 보고 있다고 월스트리트저널(WSJ)이 1일(현지시각) 보도했다.

이 매체는 중앙은행이 이 의견에 동의하고 싶지만 그럴 수 없다며 1일 0.25%포인트의 금리 인상과 그에 수반되는 성명, 그리고 제롬 파월 미 연방준비제도(Fed·연준) 의장의 기자회견에서 중앙은행은 자신들의 견해가 변하지 않았다는 것을 분명히 했다고 전했다.

그러면서 인플레이션은 여전히 너무 높으며 금리 인상과 노동 시장 약화 없이는 2% 목표로 돌아가지 못할 것이라고 전망했다.

시장과 연준 간 격차의 근원에는 한편으로는 임금과 물가 인플레이션 하락을, 다른 한편으로는 특히 경제와 노동 시장을 보여주는 데이터가 있다.

파월 의장은 최근 데이터가 고무적이라는 것을 인정했다. 연준이 선호 지수하는 지수인 식품 및 에너지를 제외한 인플레이션은 지난 3월 5.4%에서 12월 4.4%로 떨어졌고 지난 3개월 동안 연간 기준으로 2.9%에 그쳤다.

그는 "우리는 이제 처음으로 디플레이션 과정이 시작됐다고 말할 수 있다"라고 말했다. 실제로 그는 예상보다 1년 이상 걸리긴 했지만 인플레이션 상승이 상당 부분 일시적일 것이라는 연준의 초기 견해가 입증됐다고 주장했다.

WSJ는 파월이 강조했듯이 대부분의 인플레이션 상승은 일시적이었지만 일부는 그렇지 않았기 때문에 ‘빅토리 랩(victory lap·우승자가 자축하며 경기장을 도는 것)’이라고 할 수는 없다고 보도했다.

또한 상품 가격 하락은 최근 근원 인플레이션 완화와 느슨해진 공급망, 소비자 수요가 다시 서비스로 돌아가는 예상된 결과로 이끌었다고 전했다.

그러나 상품 가격의 초기 급등이 일시적인 것처럼 최근의 하락도 그러할 것이라고 파월 의장은 지적했다.

파월 의장은 이러한 요인들이 사라지면 "지속 가능한" 인플레이션이 4%에 가까워질 것이라고 말했다. WSJ는 이는 실망스러울 정도로 높은 수치라고 평했다.

WSJ는 시장은 경기 침체나 실업률 증가 없이 인플레이션을 2%로 되돌리는 것이 저절로 일어날 것이라고 확신하는 것 같다고 말했다.

그러면서 일부 연방준비제도이사회(FRB) 관계자들이 최근 이익률 감소와 지출 감소가 "고용의 큰 손실 없이 노동시장의 지속적인 완화와 인플레이션 감소를 촉진할 수 있다"고 말했다고 보도했다.

라엘 브레이너드 연준 부의장은 최근 “이익 마진 축소와 지출 완화는 큰 규모의 고용 손실 없이 노동 시장의 지속적인 완화와 인플레이션 감소를 촉진할 수 있다”고 말했다.

파월 의장은 이에 동의하지 않는데, 이는 자신과 연준 직원들이 경기 침체와 인플레이션과 실업률의 역관계인 필립스 곡선을 물가 상승의 주요 결정 요인으로 꼽고 있음을 반영하는 것으로 보인다고 WSJ는 분석했다.

파월이 선호하는 인플레이션 척도는 음식, 에너지, 주거지를 제외한 서비스이며, 연준 연구에 따르면 그 중 약 60%는 경제 침체에 반응한다. 즉, 노동 시장이 얼마나 빠듯한지를 말한다.

파월 의장이 인정했듯 1일 발표된 4분기 고용 비용 보고서는 민간 부문의 임금 증가율이 2022년에 눈에 띄게 둔화된 것으로 나타났다. 그러나 그는 2% 인플레이션을 유지하기에는 너무 높다고 말했다.

하버드 대학교 경제학자 제이슨 퍼먼(Jason Furman)은 최근 임금 데이터가 인플레이션이 3.5%에서 4% 속도로 떨어지는 것과 일치한다고 추정한다.

통화 정책의 극적인 긴축에도 불구하고 실업률이 반세기 최저 수준에서 아직 올라가지 않았고 12월에는 일자리가 실제로 증가했으며 현재 실업자 수의 약 두 배로 돌아왔다는 점을 감안하면 이는 놀라운 일이 아니라고 WSJ는 분석했다.

파월 의장은 인플레이션이 "노동 시장의 더 나은 균형 없이는" 2%로 돌아가지 않을 것이라고 말했다.

WSJ는 아마도 지금까지 지연된 금리 인상의 효과가 곧 노동 시장에 나타나기 시작할 것이라고 전망하며 급여 처리업체인 ADP의 1일 보고서는 1월 급여 증가율이 급격히 둔화되었음을 시사한다고 전했다. 노동부는 3일 공식 수치를 보고한다.

이 매체는 그러한 증거 없이 연준이 12월에 제시한 추가 금리 인상 경로에서 벗어날 이유가 없다고 본다고 보도했다.