증권사 애널리스트들이 발표한 분석보고서의 세 편 중 두 편이 낙관적인 예측치를 담고 있다는 분석 결과가 나왔다.

한국개발연구원(KDI) 연태훈 연구위원은 20일 중앙대 박창균 교수와 공동 작성한 '이해상충과 애널리스트 예측'이라는 논문에서 이같이 밝혔다.

이 논문에 따르면 2003~2007년 5년 간 증권사에서 작성한 15만3천929건의 보고서 중 실제 주당순이익보다 높은 예측치를 전망한 경우는 10만54건으로 전체의 65.0%를 차지했다.

애널리스트들은 보고서 발표시점과 주당 순이익 예측시점 간 시차가 길수록 평가 대상기업에 대해 낙관적인 예측을 하는 경향이 있지만 예측치 정확도는 떨어지는 것으로 분석됐다.

또 대규모 증권사일수록 소규모 증권사에 비해 실제 주당순이익보다 낮게 예측하는 비관적인 전망치를 제시하는 현상이 있었지만 예측치의 편차를 고려한 정확도는 소규모 증권사보다 높았던 것으로 나타났다.

평가대상 기업의 주가변동성이 클수록, 시가 대비 장부가 비율이 높을수록 장래이익에 대해 비관적인 예측을 하는 것으로 조사됐다.

이번 분석에서는 증권사가 많은 수의 보고서를 발행할수록 예측치의 정확도가 오히려 떨어지는 것으로 파악됐지만 베스트 애널리스트가 소속된 증권사의 경우 보고서가 많을수록 더 정확한 예측치를 제시하는 경향이 있는 것으로 나타났다.

또 분석대상 기업의 규모가 클수록 예측 오차가 감소했는데, 이는 시가총액이 큰 기업의 경우 다수 투자자가 해당 주식을 보유하고 있어 애널리스트들이 더 많은 분석을 한 결과라고 논문은 해석했다.

증권사와 평가대상 기업 간 계열사 관계 등 특수관계가 존재할 경우 낙관적 전망이 발생하는 빈도가 높지만 예측치 편차를 고려한 정확도는 비특수관계 증권사보다 높은 경향이 있는 것으로 나타났다. 그러나 이를 통계적으로 유의미한 수준으로 보긴 어렵다고 논문은 선을 그었다.

연 연구위원은 "특수관계가 애널리스트의 낙관적 예측과 정확성에 영향을 준다고 단정 짓기에는 어려움이 있다"며 "애널리스트 입장에서 특수관계를 감안해 왜곡된 정보를 생산하려는 유인보다는 시장에서 좋은 평판을 유지하려는 유인이 더 크게 작용한 결과로 해석된다"고 말했다.