중국 기업의 재무상황 전망에 먹구름이 꼈다

27일 파이낸셜 타임스에 따르면 국제신용평가기관인 무디스는 보고서를 통해 올해 1분기말 기준으로 '부정적 전망 방향'에 분류된 중국 기업의 비율이 사상 최고 수준인 69%로 상승했다고 밝혔다.

이는 지난해 연말의 15.7%보다 4배 이상이 늘어난 것으로, 글로벌 금융위기의 여파가 미치던 2009년 5월에 기록한 종전 최고치인 45.5%보다도 큰 폭으로 높은 수치다.

'부정적 전망 방향'은 등급 강등을 위한 관찰대상과 부정적 전망을 포괄하는 개념이다.

무디스의 이런 평가는 지난 3월 재정 지표 악화와 자본 유출에 따른 외환보유액 감소, 정부 개혁을 둘러싼 불확실성 등을 이유로 중국의 국가신용등급 전망을 '안정적'에서 '부정적'으로 하향 조정한 데 이은 것이다.

무디스는 '부정적 전망 방향'에 속하는 기업이 늘고 있는 것은 중국의 경제성장률이 상당 기간 적정 수준 이하에 머물 가능성을 예고하는 것이라고 지적했다.

무디스는 일단 중국이 재정적 위기 상황은 피할 능력이 있다는 시각이다. 보고서는 "우리는 중국 당국이 가까운 장래에 위기가 가시화되는 것을 방지할 도구를 갖고 있다고 믿는다"고 밝혔다.

그러면서 중국의 금융 시스템이 정부의 지원을 받고 있는 데다 국내에서 자금을 조달하고 있고 당국이 상당한 도덕적 설득력을 갖추고 있다는 것 등을 안정에 기여하는 요인으로 꼽았다.

무디스는 그럼에도 여러 가지 재정적 취약성에 대처해야 하는 부담은 앞으로 중국 경제에 상당히 무거운 짐이 될 것이라고 지적하고 그 대가는 은행권의 숨겨진 대규모의 손실, 비효율적 자본 배분, 과잉생산 억제와 구조조정의 지연, 성장률의 장기 둔화라는 형태로 나타날 것이라고 경고했다.

파이낸셜 타임스는 기업의 대차대조표에서 과잉 채무의 부담은 뚜렷하게 드러난다고 밝히면서 한 단위 생산을 위해 필요한 자본의 추가량 비율을 말하는 자본한계지수(ICOR)가 높아지고 있다는 점을 지적했다.

ICOR는 2014년에 6.3으로 치솟아 2008년 글로벌 금융 위기 이후 최고점을 찍었다. 이는 금융위기가 발생하기 이전인 2007년의 2.9보다 훨씬 높은 수준이다.

ICOR이 높다는 것은 동일한 성장을 위해 투입이 요구되는 자본량이 증가했다는 것을 의미한다. 결국 중국 기업들의 생산성이 갈수록 떨어지고 있음을 가리키는 것이다.

파이낸셜 타임스는 중국 국유 기업들의 자산수익률(ROA)이 2001년 이후 최저 수준으로 떨어진 것도 주목해야 한다고 덧붙였다.