점도표·SEP 공개 앞두고 관세 변수까지 겹쳐

미 연방준비제도(Fed·연준)가 19일(현지시간) 3월 연방공개시장위원회(FOMC) 일정을 시작하며 금융시장의 관심이 집중되고 있다. 이번 회의에서는 분기별 수정경제전망(SEP)과 점도표가 공개돼 올해 금리 경로를 가늠할 핵심 자료가 나온다. 다음달 2일 예정된 상호 관세 부과 가능성이 물가 지표에 어떤 영향을 미칠지에 대한 경계도 커지면서 투자자들의 해석이 더욱 분주한 상황이다.

▲ FOMC 3월 일정 시작 자료사진 [연합뉴스 제공]

◆ 정책 방향성 가늠할 핵심 지표 대기

이번 FOMC는 연준이 최근 경제 흐름을 어떻게 평가하는지 확인할 수 있는 중요한 분기 회의다. SEP는 성장률·물가·실업률 전망을 동시에 조정하기 때문에 시장은 경제 방향성 전체를 살펴볼 수 있다. 특히 점도표는 FOMC 위원들이 예측하는 연말 기준금리 수준을 보여주기 때문에 연내 금리 인하 시점과 횟수를 전망하는 데 사실상 가장 직접적인 신호가 된다.

최근 발표된 소비자물가지수(CPI)와 생산자물가지수(PPI)가 혼조 흐름을 보이며 물가 고착 우려가 일부 제기된 만큼, 이번 점도표가 연준의 통화 완화 속도를 어느 정도 반영할지가 관심사다. 시장은 금리 동결 자체보다는 연내 인하 의지가 유지되는지 여부를 핵심으로 보고 있다. 만약 인하 횟수가 줄어든다면 시장 변동성이 커질 수 있다는 관측도 나온다.

또한 연준이 올해 초부터 금융여건이 완화된 상태를 우려해왔다는 점에서, SEP에서 성장률 전망이 어떻게 조정될지도 중요한 포인트다. 성장률 하향 조정 폭이 크다면 시장은 이를 인하 필요성의 근거로 해석할 수 있고, 반대로 변동이 적으면 연준의 신중한 접근이 유지된다는 의미로 받아들일 가능성이 높다.

◆ 12월 점도표는 ‘연내 2회 인하’…이번 전망 변화에 촉각

지난 12월 연준은 올해 말 기준금리 중간값을 3.9%로 제시했다. 이는 0.25%포인트 인하 두 차례를 가정한 전망으로, 당시 FOMC 위원 19명 중 10명이 3.75~4.0%, 4명은 4.0% 이상, 5명은 3.5% 이하를 전망했다. 전망치 분포 자체가 비교적 넓었기 때문에, 이번 회의에서 어떤 방향으로 재조정될지는 불확실성이 크다.

최근 시장에서는 연내 금리 인하 예상 횟수가 2~3회 사이에서 오가고 있다. 성장 둔화 신호는 여전히 존재하지만, 관세 정책이 물가를 끌어올릴 가능성도 있어 연준이 이를 어떻게 반영할지가 변수다. 만약 관세에 따른 가격 압력을 단기적 요인으로 판단한다면 점도표는 큰 폭 변화를 보이지 않을 수 있다. 반면 물가 전망이 크게 상향되면 인하 횟수 조정 가능성도 배제할 수 없다는 분석이 나온다.

이처럼 시장 기대가 분산된 이유는 최근 경제 지표가 단일 방향성을 명확히 보여주지 못했기 때문이다. 고용지표는 강한 흐름을 이어가고 있지만, 일부 제조업·소비 지표는 둔화 조짐을 나타내는 등 상반된 흐름이 공존하고 있다. 이러한 조건에서는 점도표 조정 폭이 소폭에 그칠 가능성이 더 크다는 해석도 있다.

◆ 파월의 신중 기조 유지…즉각 전환보다는 ‘확실한 신호’ 우선

제롬 파월 연준 의장은 이달 7일 뉴욕에서 열린 통화정책 포럼에서 통화정책 조정에 서두를 필요가 없다는 기존 입장을 재확인했다. 정책 변화 영향이 더 명확해질 때까지 기다릴 수 있을 만큼 현재 금리 수준이 안정적 위치에 있다는 판단이다. 이는 단기 시장 변동성에 흔들리지 않겠다는 신호로 받아들여졌다.

이 같은 발언은 연준이 경제 지표의 일시적 변동보다는 전체 흐름을 중시한다는 점을 다시 강조한 것이다. 물가 지표가 일부 불안정성을 보였지만, 연준이 긴축 강화 메시지를 내지 않은 이유도 여기에 있다. 파월은 최근 관세 정책이 물가에 미칠 영향에 대해 장기적인 효과를 더 중시하는 입장을 보이고 있어, 급격한 정책 전환 가능성은 낮아 보인다.

또한 연준 내에서도 조기 인하 가능성을 둘러싼 의견이 분분한 만큼, 파월 의장이 강조하는 신중 기조는 내부 의사결정 흐름을 조정하는 역할도 하는 것으로 해석된다. 투자자들은 이 같은 발언을 연준이 시장과의 소통을 안정적으로 유지하려 한다는 메시지로 받아들이고 있다.

◆ 관세 변수에 따른 불확실성…점도표 반영 여부 주목

다음달 2일 예정된 상호 관세 부과는 이번 FOMC 해석에 있어 또 다른 핵심 변수다. 관세가 실제 물가에 전가될 경우 단기 비용 상승이 불가피해 일부 지표가 재차 상승할 수 있다. 다만 연준은 관세의 실제 효과가 지연될 수 있다는 점을 인식하고 있어, 점도표 조정 시 이를 ‘장기 물가 전망’에 어느 정도 반영할지가 관심사다.

시장에서는 관세 영향이 통화정책에 바로 반영되기보다는 SEP에서 물가 전망이 소폭 조정되는 형태로 나타날 가능성이 크다고 본다. 연준이 관세 영향을 신중하게 판단할 경우, 인하 횟수 전망은 기존 수준을 유지할 여지가 있다. 반대로 물가 압력이 크게 우려되는 상황으로 해석되면, 점도표 상 긴축 유지 방침이 강화될 수도 있다.

결국 이번 FOMC는 연준이 최근 복합적 경제 환경 속에서 어떤 우선순위를 두고 판단하고 있는지를 확인할 수 있는 자리다. 경기 둔화 신호와 관세 요인이 동시에 존재하는 만큼, SEP와 점도표의 조정 폭은 통화정책의 중기 경로를 가늠할 핵심 근거가 될 전망이다.

☑️ 요약:
 연준이 19일 3월 FOMC 일정을 시작하며 시장은 SEP와 점도표를 통해 연내 금리 인하 횟수가 어떻게 조정될지 주목하고 있다. 지난해 12월 전망은 ‘2회 인하’였으며, 관세 변수와 물가 흐름이 혼재하면서 불확실성이 커진 상황이다. 파월 의장은 신중 기조를 유지하고 있어 이번 회의에서도 정책 방향성의 큰 변화는 제한될 가능성이 있다.