-9조 원 투자에도 불구, 인텔 파운드리 생존은 '고객 확보'에 달려

미국 대통령 도널드 트럼프가 인텔(Intel)에 약 89억 달러(한화 약 12조3천억 원)를 투자하고 지분 9.9%를 확보하기로 했다.

그러나 분석가들은 이 자금이 인텔의 위기를 해결하기에는 역부족이라고 보고 있다.

당초 연방 반도체지원법(CHIPS Act)에 따라 받기로 했던 보조금을 주식 투자 형태로 전환한 것일 뿐이며, 인텔의 근본적인 문제는 해결되지 않았다는 분석이다.

▲인텔이 받은 돈, 원래 받을 예정이었던 자금?

23일(현지 시각) 로이터 통신에 따르면 인텔이 받은 89억 달러는 대부분 CHIPS 법(반도체 산업 육성법)에 따라 이미 예정된 지원금 성격이며, 정부 지분 투자로 형식을 바꿔 집행된 것이다.

일각에서는 트럼프 행정부가 “정부가 인텔을 살렸다”는 이미지를 강조하려는 정치적 포장에 불과하다고 평가한다.

게다가, 정부는 인텔 이사회에 참여하지 않기로 했지만, 주주 의결 사안에 대해서는 회사 이사회와 동일한 방향으로 투표하는 ‘조건부 동의권’을 갖는다.

인텔 측은 이 같은 조건이 “제한적 예외 사항”을 제외하면 이사회 자율성을 존중한다고 주장했다.

다만, 정부는 시장가보다 17.5% 할인된 가격으로 인텔 주식을 취득하고 파운드리 사업 지분이 51% 미만으로 떨어질 경우 추가 지분을 확보할 수 있는 워런트를 부여받았다는 점에서 일각에서는 우려의 목소리가 나온다.

▲문제는 돈이 아니라 '고객'이다

인텔의 파운드리(반도체 위탁 생산) 사업의 성공 여부는 '14A'와 '18A' 같은 첨단 공정의 기술력을 입증하고, 이를 통해 외부 고객을 얼마나 확보하느냐에 달려 있다.

리푸 탄(Lip Bu Tan) CEO는 지난달 “14A 공정 투자는 고객 확보에 기반할 것”이라며, 대형 고객 유치 실패 시 파운드리(위탁 생산) 사업을 철수할 가능성도 시사했다.

로이터 통신에 따르면 실제로 미국 내에서도 인텔의 제조 공정(18A, 14A)에 대해 양산 수율(yield) 문제가 반복적으로 지적되고 있다.

서밋 인사이츠의 킹가이 챈 애널리스트는 "인텔이 파운드리 사업의 경제적 생존력을 확보하려면 18A와 14A 노드의 양산을 위한 충분한 고객 물량을 확보해야 한다"라며, "정부의 어떤 투자도 충분한 고객을 확보하지 못한다면 파운드리 사업의 운명을 바꾸지 못할 것"이라고 강조했다.

▲인텔의 ‘기술력 의심’과 시장의 불신

인텔은 한때 미국 반도체 산업의 상징이었으나, 수년간의 경영 실책으로 TSMC, 엔비디아 등 경쟁사에 밀렸다.

현재 인텔의 18A 공정은 수율 문제로 양산 신뢰성에 의문이 제기되고 있으며, 이는 애플 같은 대형 고객을 유치할 수 있는 TSMC와 대비된다.

TSMC는 초기 수율 손실을 감수하며 장기 파트너와의 협력을 강화하지만, 인텔은 6분기 연속 순손실을 기록하며 유사한 전략을 실행할 여력이 없다.

가벨리펀드(Gabelli Funds)의 류타 마키노 애널리스트는 이번 딜을 순마이너스로 평가했다.

그는 “수율이 낮으면 고객이 떠나고, 그러면 파운드리 기술 자체가 의미를 잃게 된다. 이 딜은 단순한 보조금보다 인텔에 부담이 되는 구조입니다. 이건 ‘공짜 돈’이 아니다"라고 말했다.

▲주가 상승에도 시장은 ‘신중한 회의론’

정부 지분 투자 소식이 전해진 직후, 인텔 주가는 5.5% 상승했지만 거래 종료 후 딜 조건이 공개되자 1% 하락했다.

올해 누적 주가 상승률은 약 23%로, 탄 CEO가 대규모 구조조정을 단행하며 회복세를 보였지만, 여전히 파운드리 생존력에 대한 불확실성은 지속되고 있다.

크레딧사이츠의 앤디 리 선임 애널리스트는 "정부 지분 인수는 인텔이 '실패하기엔 너무 큰 기업'이라는 강력한 신호로 해석될 수 있다"면서도, "잠재적인 거버넌스 문제와 이것이 주주 이익을 위한 회사의 의사결정 능력에 어떤 영향을 미칠지 우려된다"라고 말했다.

▲“정부 지원”이라는 정치적 수사 넘어, ‘기술과 고객’이 핵심

이번 트럼프 정부의 대규모 투자 발표는 인텔이 미국 반도체 산업에서 갖는 전략적 중요성을 상징적으로 보여주는 조치다.

그러나 전문가들은 이 딜을 ‘구조적 해결책’보다는 ‘상징적 지원’으로 평가한다.

인텔이 실제로 생존하기 위해선, 14A 공정을 신뢰하고 활용할 글로벌 고객 확보, 수율 문제 해결, 대규모 생산라인 안정화가 선행돼야 한다.

정부는 이번 투자로 지분을 확보했지만, 시장은 여전히 기술력·수익성·사업전략의 회복 여부에 주목하고 있다.