중국 주식시장 26년 역사에서 폭락장이 펼쳐질 때마다 금융당국의 개입이 있었지만 '약발'은 제한적이었던 것으로 나타났다.

중국 주식시장은 1990년 상하이증권거래소 개장과 함께 시작됐다.

사회주의 국가에 '자본주의 꽃'이라고 하는 증권시장이 생기자 중국인들의 관심은 뜨겁게 달아올랐다. 주식 투자로 대박의 꿈을 좇는 개미투자자들이 몰렸고 주가는 급등했다.

1990년 말 120선으로 마감한 상하이종합지수는 불과 1년 반 만에 1,000선을 돌파했다.

이후 등락을 거듭한 상하이 지수는 1994년 300선까지 추락했지만 이를 바닥으로 삼아 반등하기 시작했다. 증시 개장 10년 만인 2000년 7월 지수는 2,000선을 넘었다.

탄탄대로를 달릴 것 같던 상하이 지수는 2001년 10월에 위기를 만났다.

그해 6월 2,230선까지 치솟았던 주가는 4개월 만에 30% 넘게 추락하며 1,500대로 떨어졌다.

이에 중국 금융당국은 국유지분 매각을 잠정 중단한다는 결정을 내렸다.

중국 정부는 국유기업이 상장하거나 증자를 할 때 사회보장제도 구축을 위한 자금 조달 목적으로 10% 상당의 국유주 매각 규정을 도입한 바 있었다.

중국 당국의 개입으로 주가는 1∼2개월 후 1,600∼1,700선까지 회복했지만 그뿐이었다.

주가는 다시 미끄러져 다음 해인 2002년 1월 1,500선으로 주저앉았다. 개입 3개월 만에 제자리로 미끄러진 주가는 이후 추가 하락해 1,300선까지 떨어졌다.

3년 후 비슷한 사례가 반복됐다.

2004년 8월 31일 중국 증권감독위원회는 기업들의 증시 상장을 위한 기업공개(IPO)를 잠정 중지한다고 밝혔다.

당시 주가가 3개월 만에 26% 가량 폭락하자 IPO 물량 조절을 통해 유동성을 주식시장에 붙들어두려는 조치였다.

부양 조치에 주가는 상승 흐름을 타는가 했지만 약발은 오래가지 못했다. 역시 당국 개입 3개월 만에 주가는 제자리로 돌아가고서 추가 하락했다.

2005년 6월에도 상하이 지수가 20% 넘게 떨어지자 중국 당국은 'IPO 잠정 중지' 카드를 꺼내들었지만 '반짝 효과'에 그쳤다.

2006년부터 중국 증시는 최대 호황기를 맞았다. 2006년 11월 말 2,000선을 돌파한 지수는 다음해에 거침없이 상승하더니 6,000선까지 단숨에 올랐다.

2005∼2007년까지 해마다 10% 이상 성장한 중국 경제의 호황에 힘입어 증시도 들썩거렸다.

증시 잔치는 오래 이어지지 못했다. '산이 높으면 골도 깊다'는 말은 세계 금융위기에 휘말린 중국 주가에도 그대로 적용됐다.

1년 만에 중국 주가는 70% 이상 폭락하며 1,700선까지 주저앉았다.

중국 인민은행은 전격적인 기준금리 및 지급준비율 인하 등을 발표하며 주가를 떠받치고자 노력했다.

3년 전에도 거래수수료 인하, IPO 잠정 중단 등의 증시 부양책이 있었다. 2012년 11월 주가가 2,000선을 위협받으며 3년 10개월만에 최저치로 떨어지자 나온 조치였다.

주가 급락 때마다 내놓는 부양책이 근본적인 처방전이 아니라는 지적이 많았지만 중국 정부의 시장 개입은 중단되지 않았다.

올해 들어서도 중국 당국은 각종 증시 부양책을 쏟아냈다.

고공행진을 이어가던 주가가 비틀거리자 증권금융공사를 통해 주식을 매입하는 방식으로 주가를 끌어올렸다. 또 기준금리·지급준비율 인하는 물론 상장사 대주주의 지분축소 금지, 공매도 금지 등 단기 부양책도 내놨다.

중국 당국의 노력에도 상하이종합지수는 이달 초 6% 가까이 떨어진 데 이어 지난 27일에는 8% 넘게 폭락했다.

주식시장의 붕괴는 실물 경제에 큰 충격을 주기 때문에 중국 당국으로서는 주가 폭락을 내버려둘 수만은 없다.

그렇다고 정부가 시장에 개입하면 할수록 시장 왜곡과 신뢰도 하락을 불러일으킬 수 있다는 지적을 무시할 수도 없다.

'금융 공산주의'라는 표현까지 나온 상황에서 중국 증시에 대한 불신은 외국인 투자자의 이탈로 이어질 수 있기 때문이다.

상하이 교통대학의 고급금융학원의 주닝 부학장은 "중국 정부가 아무것도 하지 않는다면 주식시장 부양을 위한 이전의 노력이 물거품이 될 것이고 개입을 하면 할수록 부작용은 더 커질 것"이라며 중국 당국이 처한 '진퇴양난'의 상황을 설명했다.'