[재경일보 안진석 기자] 금융시장이 클수록 자본변동성이 높아지고, 외환위기를 겪은 국가의 투자자들이 자본변동성에 상대적으로 민감하다는 연구 결과가 나왔다.

대외경제정책연구원(KIEP)은 금융시장 규모와 자본변동성 관계를 규명한 '자본변동성 원인분석과 정책시사점' 보고서를 통해 시장이 커지면 국제 자본 흐름이 더 불안해지는 것으로 나타났다고 25일 밝혔다.

KIEP가 1980~2009년 41개국 자료를 토대로 자본변동성 결정요인을 분석한 결과, 국내총생산(GDP) 대비 주식시장이 확대될수록 증권투자, 직접투자, 기타투자의 변동성이 모두 증가한다는 사실을 파악했다.

은행산업 발전 정도를 나타내는 GDP 대비 민간신용 규모도 증권투자의 변동성과 밀접한 관련이 있었다. 은행산업과 주식시장이 커질수록 자본 흐름이 더 불안해졌다는 것이다.

또 금융개방도와 무역의존도가 높을수록 세 유형의 투자 모두 변동성이 커진 사실도 드러났다.

KIEP는 "자본자유화와 금융시장 확대가 변동성을 높이는 경향이 있다는 분석을 고려하면 금융자유화 등에 신중해야 한다"고 지적했다.

아울러 외환위기를 겪은 나라일수록 자본 흐름이 불안해진다는 사실도 확인됐다.

KIEP는 "외환위기 경험 여부 변수는 직접투자, 증권투자, 기타투자 모두에서 매우 유의미한 양( )의 부호를 보였다"며 "위기를 겪은 나라에 투자자가 더 민감하게 반응하는 낙인효과가 분명히 존재함을 뜻한다"고 설명했다.

높은 물가상승률은 증권투자와 기타투자에 악영향을 미쳤고, 경제성장률 변동이 심할수록 기타투자의 변동성은 커졌다.

KIEP는 "선진국보다 높은 물가상승률과 성장률 변동성은 국외차입과 증권투자의 변동성을 높이는 요인이 된다. 경제 성장보다는 안정이 변동성 완화에 도움이 될 것이다"고 조언했다.

무역의존도가 높아 자본변동성이 커지는 현상에는 "내수시장을 확대하면 자본 흐름의 안정성을 높이는 데에 기여할 것이다"고 평가했다.

우리나라는 직접투자와 증권투자의 변동성이 선진국보다 낮고 아시아 신흥국 평균과 비슷한 수준이지만 기타투자의 변동성은 아시아 신흥국 평균보다 확실히 높다는 사실도 파악했다.

KIEP는 "경기상승기에 외국은행에서 차입이 늘었다가 경기가 침체하고 금융이 불안해지면 대규모 상환요구가 나타나는 것이 우리나라 자본 흐름을 불안하게 하는 가장 큰 원인이 된다"고 설명했다.