7월 중국 경제가 전반적으로 둔화세를 보이며, 제조업·투자·소매판매 지표가 모두 시장 예상치를 밑돌았다.

미국과의 무역 갈등, 정부의 과당경쟁 규제, 부동산 경기 침체, 그리고 기록적인 폭염·폭우 같은 극단적 기상 현상이 복합적으로 작용한 결과로 보인다.

▲산업·소매·투자 모두 하락세

국가통계국에 따르면 7월 공장·광산 생산은 전년 동월 대비 5.7% 증가에 그쳤다고 15일(현지 시각) 블룸버그 통신은 보도했다.

이는 2022년 11월 이후 최저치이자 시장 예상치보다 낮았으며 6월(6.8%)보다도 둔화됐다.

소매판매 증가율은 3.7%로 올해 최저치였으며, 6월의 4.8%에서 하락했다.

고정자산투자 증가율도 1~7월 누적 1.6%로 둔화됐는데, 부동산 부문 침체가 주요 원인이다.

도시 실업률은 예상보다 높아진 5.2%를 기록했다.

로스차일드계 금융사 롬바르드 오디에의 호민 리 수석 매크로 전략가는 “수요·공급 지표 모두에서 모멘텀 상실이 나타난다”며 “연내 재정정책 조정 필요성이 커지고 있다”라고 평가했다.

다만 지도부는 대규모 신규 부양책보다는 기존 지원 기조를 유지하면서 필요 시 보완하는 전략을 선호하는 것으로 보인다.

BNP파리바의 중화권 수석 이코노미스트 롱자첸은 “8월 지표도 부진하다면 9월 말~10월 초 추가 부양책을 내놓을 수 있지만, 작년 같은 대규모 패키지는 아닐 것”이라고 내다봤다.

▲투자·소비 동반 둔화…‘인벌루션’ 규제 여파

7월 제조업·부동산·인프라 투자 모두 하락한 것은 매우 이례적이다.

이는 중앙정부가 ‘인벌루션’(내부 과당경쟁) 억제를 위해 과잉업종 신규 투자를 엄격히 제한했기 때문이다.

민간 고정자산투자는 1~7월 누적 기준 전년 대비 1.5% 감소하며 2020년 9월 이후 최악을 기록했다.

민간 설비투자는 1~7월 누적 1.5% 감소해 2020년 9월 이후 최저치를 기록했다.

▲소비 촉진책 효과도 약화

중국 정부는 대외 수요 의존도를 줄이고 내수를 확대하기 위해 다양한 생활비 경감 정책을 내놓고 있다.

아동보육 보조금, 유치원 무상화 단계적 확대, 일부 소비자 대출 이자 지원 등이 그 예다.

스탠다드차타드은행의 딩솽 이코노미스트는 “정책 전환은 한 달 지표만 보고 단행하진 않겠지만, 투자 부진이 최대 걸림돌”이라고 분석했다.

소비 측면에서도 정부의 보조금 효과가 약화됐다.

가전·사무용품·가구 판매 증가율이 둔화됐고, 자동차 판매는 전년 대비 1.5% 감소하며 올 초 이후 첫 마이너스를 기록했다.

일부 지방정부는 6월부터 보조금 재원 부족을 겪었고, 국가발전개혁위원회가 7월 말 추가 자금을 배정했다.

▲금융·증시 반응은?

경제 지표 발표 이후 역외 위안화 환율은 큰 변동이 없었고, 10년물 국채 금리는 소폭 하락했다.

홍콩 항셍중국기업지수는 장중 한때 1.5% 하락했으며, 상하이·선전 CSI 300 지수는 장중 등락을 반복하다 0.5% 상승 마감했다.

중국 지도부는 이미 계획된 지원책을 유지하되, 필요시 추가 부양에 나서겠다는 신호를 보내고 있다.

다만, 7월 지표 부진에도 단기 대규모 부양책보다는 ‘대기·미세 조정’ 전략을 유지할 가능성이 크다.

▲기후·경쟁 규제의 이중고

7월 경제 둔화는 고온·폭우·홍수 등 이상기후에 따른 생산 차질도 영향을 미쳤다.

이는 전통적으로 비수기인 7월의 경제 활동을 더욱 위축시켰다.

위안화 표시 신규 대출은 20년 만에 처음으로 감소하여 차입과 지출에 대한 의지가 둔화되었음을 시사했다.

게다가 중국 당국은 최근 성장 부양을 위한 대규모 신규 조치 발표 대신 기업 간 과도한 가격 경쟁(내권화, involution)을 억제하는 데 주력하고 있다.

이는 철강, 태양광, 전기차 등 여러 산업의 수익성에 영향을 미칠 수 있다.

BNP파리바의 롱자클린 수석 중국 이코노미스트는 “제조업·부동산·인프라 투자가 동시에 감소한 것은 매우 이례적”이라며 "내권화 억제 정책이 투자를 위축시켰다"라고 분석했다.

중국 국가통계국(NBS)은 성명을 통해 "복잡하고 급변하는 외부 환경과 국내 극심한 기상 조건 등 부정적인 요인들을 극복하고 안정 속에서 발전을 유지했다"라고 평가했으며 "여전히 수많은 위험과 도전에 직면해 있다"고 인정했다.

▲향후 전망은?

전문가들은 8월 경제 지표가 계속해서 약세를 보일 경우, 정부가 4분기 성장을 부양하기 위해 9월 말이나 10월 초에 추가적인 지원책을 내놓을 가능성이 높다고 보고 있다.

다만, 지난해와 같은 대규모 부양책은 아닐 것으로 예상됩니다. 연간 약 5%의 성장 목표를 달성할 위험이 상대적으로 낮고 주식 시장 상황이 개선되었기 때문이다.

소비자 보조금의 효과도 줄어들고 있는 상황에서 정부는 내수 진작을 위해 가전제품뿐만 아니라 더 많은 상품과 서비스로 교체 프로그램을 확대하는 방안을 검토할 수 있다.

중국 정부는 장기적으로 대외 수요 의존도를 줄이기 위해 국내 소비 확대를 모색 중이다.

최근에는 일부 소비자 대출 이자를 보조하고, 교육비 부담 완화를 위한 정책들을 발표했다.

경제 전문가들은 향후 몇 개월 간 경기 둔화 속도가 더 빨라질 가능성에 주목하고 있다.

크레디아그리콜 CIB의 스자오쟈 수석 중국 이코노미스트는 “향후 경제활동 지표가 더 빠른 둔화를 보일 가능성이 있다”라고 전망했다.